中国市场套利机会！

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　　1.随着中国国债收益率屡创新低、市场波动慢慢的变大，有更多境内债券投资者开始运用基差交易策略寻求交易机会。以30年期国债为例，活跃券(24特别国债06)与期货的基差自去年底以来大幅走扩，1月初已扩大至7元以上，部分关注衍生品策略的交易员在此中看到了套利机会，押注价差未来将收敛。

　　2.债券借贷量增加是基差交易增多的一个佐证。1月份30年国债活跃券的债券借贷规模大幅攀升至1770亿元人民币，是该券发行以来顶配水平，其中券商是债券借贷的主力。

　　3.短期内，受全球供应链调整、美国关税政策及地理政治学影响，中国的全球出口份额可能已接近峰值，并预计在未来几年出现小幅回落。同时，中国制造商正加快在海外扩展生产基地，以开拓当地市场并规避关税壁垒，这将推动中国对外直接投资（ODI）进一步增长。类似情况曾发生在日本，随着其全球出口份额见顶，日本企业在海外投资扩张的趋势明显。

　　4.2024年12月2日，美国商务部修订了《出口管理条例》，将130多家中国企业加入实体清单，并对向中国的半导体制造设备、先进芯片设计制造软件工具以及高带宽内存产品的出口实施了新的限制。同月，中国企业在当月的半导体制造设备进口量创下历史最高水平。

　　5.2025年1月，中国最大的港口上海港处理了500万标准箱（TEU）的货物，创下历史纪录，主要因企业在美国关税生效前和春节长假前加速出货。去年全年，上海港累计处理货物超过5000万标准箱，成为全世界首个达到该水平的港口。宁波港当月货物吞吐量也激增。

　　6.中国对美国进口的大排量汽车（发动机排量超过2.5升）加征的10%关税周一正式生效，使这些车辆的总关税达到25%。受影响的车企包括通用汽车（GM）、福特等。根据海关数据，2024年美国向中国出口了价值31亿美元的大排量汽车。奔驰和宝马也受一定的影响，尤其是奔驰，该品牌SUV和皮卡的全球生产中心设在美国，预计2025年息税前利润（EBIT）可能因此减少1.5%。宝马的高利润车型X5自2022年起已转至中国本地生产，受影响相对较小。

　　7.万科获得地方政府的进一步支持，第一大股东深圳地铁集团同意提供不超过28亿元人民币的担保贷款，以帮助其偿还未偿债务。根据港交所公告，该贷款期限三年，万科需提供不超过40亿元人民币的资产抵押，并以物业管理子公司万物云18%股份（约2.115亿股）作为质押。万科本月有50亿元人民币债券到期，2025年还将面临49亿美元的公开债务到期或回售。此前，债务违约担忧导致部分债券价格暴跌30%，促使地方政府出手提振市场信心。1月下旬，万科管理层更迭，新任董事会主席辛杰来自深圳地铁。

　　8.龙蟠科技与宁德时代在江西宜春的碳酸锂冶炼厂停产约五个月后复工，预计本月产量约3,500吨。这一举措可能加大碳酸锂价格压力，该金属自2022年底以来已暴跌近90%，主要受供应过剩及电动车需求量开始上涨放缓影响。尽管部分生产商因低价暂停生产或推迟扩张，但市场分析师仍预计2024年碳酸锂供应将持续过剩。

　　1.特朗普签署行政令，从3月4日起对美国进口的所有钢、铝及相关制成品征收25%关税，且不排除进一步提升的可能。此外，他表示将很快推出对多个国家的“对等关税” 措施，还会关注芯片和汽车行业，为准备中的税收和支出法案筹集资金。

　　2.纽约联储1月消费者调查显示，在美国新一届政府宣布加征一定的关税前，美国消费者长期通胀预期已小幅上升，五年后的通胀预期中值升至3%，创2024年5月以来新高；未来一年和三年的通胀预期均维持在3%不变。

　　3.债券投资者开始押注，特朗普对贸易伙伴和部分行业征收关税的计划将推高通胀。反映中期通胀预期的5年期盈亏平衡通胀率周一升至2.64%，较30年期高出27个基点，为2023年以来的最大差距。通常情况下，长期通胀预期高于短期，但关税威胁加剧市场不安，推高短期债券的通胀风险溢价。

　　4.默克公司（Merck）正面临大型制药公司常遇到的问题：过度依赖单一明星产品。目前，抗癌免疫疗法药物可瑞达（Keytruda）约占默克公司总收入的45%，2024年销售额达295亿美元。尽管可瑞达四季度销售额同比增长19%，但该药物的专利将于2028年到期。虽然默克公司坚称其所有业务都在全力推进，并拥有诸如新近获批用来医治肺动脉高压的Winrevair等有前景的新药，但投资者仍难以看到可瑞达之外的增长点。2023年，艾伯维公司在其重磅药物修美乐（Humira）专利到期后，整体业绩造成了重大冲击。

　　5.自2010年以来，标普500指数公司中，拥有供应链管理经验的公司首席执行官（CEO）数量持续上升。

　　6.佛罗里达州州长Ron DeSantis计划偿还17亿美元的税收支持债券，作为其新财年预算提案的一部分。DeSantis一直将削减债务作为其施政重点，这项名为“关注财政责任的预算”的支出计划将延续他此前的减债项目。自2015年以来，佛罗里达州的直接未偿债务已减少40%，截至上一财年末约为154亿美元。减少债务将降低佛罗里达州的固定成本，提高财政灵活性，并有助于应对未来可能出现的紧急状况，例如飓风灾害。

　　7.美国2024财年的对外援助额达680亿美元，占全球政府人道主义援助总额的40%。特朗普政府此前宣布暂停几乎所有外国援助90天，这将对多个援助项目造成冲击，包括叙利亚al-Hol难民营管理、乌克兰能源设施重建、孟加拉罗兴亚难民医疗服务等，并危及数百万人生命。尽管后来美国政府扩大了豁免范围，涵盖医疗、食品和住所等“救命援助”，但审批流程复杂混乱，许多项目仍被关闭。

　　1.2025年欧洲央行将迎来大范围人事变动，26位政策制定者中的7位任期届满，这将是自2019年以来最大规模的调整。离任的包括任职时间最长的荷兰央行行长Klaas Knot以及多位具有欧债危机应对经验的前财长。当新成员加入理事会时，他们通常不愿意对外发出信号，因此市场很难清楚他们的真实立场，这将使得预测货币政策更具挑战性。

　　2.Gucci正面临创意疲软和高管更替的困境，上季度销售额同比大跌25%。Gucci创意总监Sabato De Sarno在任仅两年便离职，因其保守设计未能打动消费者。Gucci母公司开云集团（Kering）的利润高度依赖该品牌，Gucci贡献后者约60%的经营利润，其销售持续低迷令开云股价大幅落后于同行。对于年销售额超80亿美元的Gucci，创意转型风险巨大，新创意团队的产品在大多数情况下要至少18个月才能面市新的产品。

　　1.周一，英国富时100指数上涨超0.5%，收于8749点，创历史上最新的记录，主要受英国石油（BP）股价飙升7.3%推动。消息称激进投资者Elliott Management已建立BP持股，旨在改善其长期表现不佳的状况，BP股价创下自7月以来新高。

　　2.过去两年，英国石油公司（BP）股价下跌25%，而壳牌石油上涨4%，道达尔能源下跌3%。BP的企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）倍数比欧洲同行低11%。目前，BP净债务约500亿美元，是欧洲能源巨头中负债最高的公司之一。尽管BP承诺在2024年和2025年每年回购70亿美元股票，但随着布伦特原油价格下降，分析师预计今年的回购规模将降至40亿美元。随着投资的人对BP长期增长缺乏信心，市场甚至认为BP有几率会成为收购目标，如壳牌通过削减25%的管理费用能轻松实现以30%的溢价收购BP，尽管这一假设面临文化、竞争和监管等多重挑战。

　　1.2025年1月，墨西哥汽车出口同比下降13.7%至219,414辆，创2022年以来新低。主要出口品牌中，通用汽车出口骤降23.8%至48,778辆，日产下降22.9%至33,807辆，Stellantis暴跌57.6%至15,035辆，大众下滑31.7%至11,950辆。美国仍是墨西哥轻型车出口的主要市场，占总出口量的83.6%。

　　2.南非JSE指数周一上涨0.5%，突破87,800点，创下历史上最新的记录。黄金矿业板块领涨，因特朗普最新的关税计划引发全球贸易摩擦加剧的担忧，促使投资者转向避险资产。

　　3.俄罗斯1月原油产量降至896.2万桶/日，比OPEC+目标低1.6万桶/日，符合配额要求，但仍未完成此前过量生产的补偿减产承诺。自乌克兰冲突后，俄方将官方石油数据列为机密，市场依赖海运出口及国内炼油指标进行分析。

　　4.因最新的美国制裁措施生效，俄罗斯乌拉尔原油价格自去年12月以来首次跌破每桶60美元的价格上限。据Argus Media的数据，乌拉尔原油的卖家不得不接受高达每桶16美元的折扣，这是自去年5月以来的最大价差。

　　1.铜市场因美国关税担忧持续动荡，交易商将大量铜转入美国仓库，导致COMEX的铜库存激增，而伦敦金属交易所（LME）库存一下子就下降。与此同时，COMEX铜期货与LME铜期货的价差飙升至每吨740美元，创35年来新高，而特朗普刚上任时仅为240美元。套利交易盛行，投资者抛售LME期货，转而买入COMEX期货，COMEX/LME价差已成为应对全球关税风险的重要交易策略。

　　2.镍期货价格小幅回升至每吨15,750美元，此前在2月3日触及四年低点15,000美元。据此前报道，印尼正考虑将2025年镍矿开采配额从2024年的2.7亿吨削减至1.5亿吨，此举或将使镍的全球供应减少35%。尽管如此，市场反弹幅度有限，显示供应过剩预期仍然强烈。自印尼2020年禁止镍矿石出口后，大量中国冶炼项目落地印尼，截至去年9月，当地冶炼厂数量已增至44家，而10年前仅有4家。同时，部分中国电池厂商采用无镍新技术，也加剧了市场的看空情绪。

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